Hindistan ekonomisi %7'nin üzerinde bir oranla büyümeye devam ederken, ülkenin en büyük borsa endeksleri 25 yılın en uzun düşüş serisini yaşıyor. Yabancı sermaye çıkışları, enerji şokları ve yapay zeka yarışındaki eksiklikler piyasaları baskılıyor.
Dünyanın en hızlı büyüyen büyük ekonomilerinden biri olan Hindistan, etkileyici ekonomik büyüme oranlarına rağmen küresel piyasalardan negatif ayrışmaya devam ediyor. Küresel enerji şokları, yükselen faiz oranları, tarife belirsizlikleri ve iklim kaynaklı aksamalara rağmen %7'nin üzerinde büyüme kaydeden ülke ekonomisi, buna karşın 2026 yılında küresel çapta en kötü performans gösteren hisse senedi piyasalarından birine ev sahipliği yapıyor.
Ülkenin en büyük şirketlerini temsil eden gösterge niteliğindeki Sensex ve Nifty endeksleri, Reuters verilerine göre son 25 yılın en uzun kayıp serisi olan sekiz haftalık düşüşün ardından hafif bir toparlanma denemesi yapsa da, piyasalardaki derin düzeltme eğilimi hız kesmiyor.
Yabancı Sermaye Çıkışları ve Yerli Yatırımcının Direnci
Nifty endeksine yatırım yapan bireysel Hindistanlı yatırımcılar, yıl başından bu yana varlıklarının yaklaşık %15 oranında eridiğine şahit oldu. Karşılaştırma yapmak gerekirse, aynı dönemde Güney Kore'nin Kospi endeksi yatırımcılarına %62, son iki yılda ise %100'ün üzerinde getiri sunmuş durumda. Bernstein Research verilerine göre, son on yılda yabancı yatırımcıların Hindistan piyasalarına soktuğu toplam sermaye —yapılan satışlar ve çekilen tutarlar düşüldüğünde— sıfıra yaklaşmış durumda. Yalnızca son iki yılda uluslararası kurumsal yatırımcıların piyasadan çektiği miktar 40 milyar doları buluyor.
Piyasaların daha sert bir çöküş yaşamasını engelleyen yegane unsur ise yatırım fonları gibi enstrümanlara akmaya devam eden devasa yerli kurumsal ve bireysel sermaye havuzu oldu. Karşılaştırmalı verilere göre, yerli yatırım fonlarının yönetimi altındaki varlıklar (AUM) 2016 yılında yaklaşık 125 milyar dolarken, 2026 yılı itibarıyla 900 milyar dolara ulaştı. Hisse senetleri ve fonlara para park eden bireylerin sayısı ise üç katından fazla artarak 150 milyon kişiye yükseldi. Zayıf istihdam piyasası, yüksek enflasyon ve yavaşlayan tüketimle boğuşan hanehalklarının şimdi de borsa tasarruflarında kayıp yaşaması, bu düşüşü ekonomik açıdan daha kritik hale getiriyor.
Enerji Şokları ve Basınç Altındaki Makroekonomik Göstergeler
Analistlerin beklediğinden çok daha uzun süren bir seyir izleyen Hürmüz Boğazı'ndaki sevkiyat kesintileri sekizinci ayına girerken, ham petrol fiyatları varil başına 90 ila 100 dolar arasında dalgalanıyor. Normalleşme sürecinin ne zaman başlayacağına dair öngörülerin kısıtlı olması piyasaları doğrudan baskılıyor.
Franklin Templeton Asset Management India fon yöneticisi Hari Shyamsunder, BBC'ye yaptığı değerlendirmede bu duruma dikkat çekti: "Bu tek değişken piyasaları oldukça olumsuz etkileme eğiliminde. Piyasalar 70 ila 90 dolar arasındaki petrol fiyatlarını sindirebilir ancak fiyatlar 100 doların üzerine çıktığında; enflasyon, şirket karları ve kar marjları gibi makroekonomik değişkenler üzerinde baskı oluşmaya başlıyor."
Hindistan, ham petrol ihtiyacının %90'ından fazlasını ithal ediyor. Petrolün yanı sıra sıvılaştırılmış petrol gazı (LPG) ve sıvılaştırılmış doğalgaz (LNG) sevkiyatlarının da büyük bölümü Hürmüz Boğazı üzerinden gerçekleştiriliyor. Her ne kadar Delhi yönetimi Rusya'dan petrol ithalatı yaparak enerji kaynaklarını çeşitlendirmeye çalışsa da, ABD Başkanı Donald Trump'ın Moskova ile ticaret yapan ülkelere %100'e varan tarifeler uygulama tehdidi işleri daha da karmaşık hale getiriyor. Nitekim CNBC'nin aktardığı bilgilere göre, Hindistan Maliye Bakanı Nirmala Sitharaman da Washington ile yürütülen ticaret müzakerelerinde "taviz vermek için çok az alan kaldığını" teyit ederek iki ülke arasındaki ticaret çıkmazına işaret ediyor.
Küresel Faizler, Zayıf Rupie ve Ticaret Çıkmazı
Artan petrol fiyatlarıyla birlikte yükselen enflasyon, küresel çapta faiz oranlarının yukarı yönlü seyretmesine yol açıyor. ABD devlet tahvillerinin efektif getirisi %5'in üzerine çıkarak son 25 yılın zirvelerine yakın seyrediyor. Risksiz yatırım olarak kabul edilen bu enstrümanlar, faizler yükseldiğinde yabancı sermayenin Hindistan hisseleri gibi daha riskli gelişmekte olan piyasa varlıklarından uzaklaşarak güvenli limanlara yönelmesine neden oluyor.
Yabancı yatırımcılar açısından getirilerin sınırlı kalmasının bir diğer nedeni de değer kaybeden Hindistan rupisi oldu. Dolar bazında kur etkisinden arındırıldığında uluslararası yatırımcıların elde ettiği getiri eridi. Nifty endeksi, son on yılda dolar bazında yıllık ortalama yalnızca %6 getiri sağladı; bu oran rekabetçi diğer piyasalarla kıyaslandığında cazibesini yitirmiş durumda.
Yapay Zeka Devriminde Geri Kalma ve Değerleme Tartışmaları
Hindistan borsalarındaki görece pahalılık da başka bir tartışma konusu. Son iki yılda yaşanan piyasa düzeltmesi, Hindistan hisselerinin diğer gelişmekte olan ülke rakiplerine karşı taşıdığı primi azalttı. Franklin Templeton yöneticisi Shyamsunder, hisselerin son on yıla kıyasla ortalama olarak daha ucuz olduğunu, ancak yapay zeka (AI) patlamasından kâr sağlayan Güney Kore ve Tayvan gibi ülkelerdeki şirketlerle kıyaslandığında hâlâ kârlılıklarına oranla yüksek fiyatlandığını belirtiyor.
Bernstein Research analizine göre Hindistan, yapay zeka ve yeni ekonomi trendinde geride kalmış durumda: "Hindistan'ın büyük şirketlerinin birçoğu geçmiş bir ekonomik dönemi temsil ediyor. Çoğu geleceğe yatırım yapmak yerine geçmişi konsolide ediyor ve genellikle politikaların onları küresel rekabetten korumaya devam etmesini bekliyor." Ülke her ne kadar veri merkezleri ve çip imalatına yatırım yapsa da, OpenAI, Anthropic veya Çinli DeepSeek benzeri küresel bir teknoloji devi çıkarabilmiş değil. Yapay zeka değer zincirindeki en büyük kâr payları bu merkezlerde toplandığı için yabancı kurumsal fonların anlamlı bir şekilde geri dönmesi bu alandaki rekabetçi endüstrilerin inşasına bağlı görülüyor.
Piyasada Beklentiler ve Belirsizlikler
CareEdge aracı kurumunun raporuna göre, jeopolitik gerginliklerin hafiflemesi ve cazipleşen değerlemeler yabancı portföy yatırımlarının (FPI) yeniden canlanmasını destekleyebilir. Ancak ticaret gerilimleri ve yüksek enerji maliyetleri şirket performansları önünde temel risk unsuru olarak durmaya devam ediyor.
Şirketlerin kâr marjlarının ne ölçüde daraldığı, açıklanmaya başlanan dönemsel bilançolarla netlik kazanacak. Yabancı yatırımcıların çekingen tutumuna karşın, artan endişelerine rağmen aylık düzenli fon akışını yavaşlatmayan yerli yatırımcıların bu direncinin daha derin bir olası düzeltmeye karşı dayanıp dayanamayacağı ise piyasalardaki en büyük belirsizlik olarak takip ediliyor.
